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两板做多热情不减警惕回调风险

2018-11-06 09:50:47

两板做多热情不减 警惕回调风险

两板(胶合板和纤维板)期货主力1409合约8月份维持强势,表现抢眼,尤其是纤维板期货近期波动较大。上周五,纤维板期货一度触及61.15元/张的低点,本周一、二、三连续三天强势拉涨,触及67元/张的高点。目前1409合约距离交割月还有两天的时间,两板主力合约仍旧没有换月,投资者做多热情不减。我们认为两板高位运行的风险在逐渐加大,须警惕回调风险。

胶合板生产灵活,纤维板产能过剩严重。胶合板现货商大多为民营小企业,采用家庭作坊式的生产模式和以销定产的经营模式,生产经营灵活,可以根据市场需求随时调整生产,但产品质量参差不齐。与胶合板不同,纤维板现货商多采用机器生产,生产线设备投入较大,产品标准化程度较高,可在短时间内生产大量的板材,生产经营不灵活,工厂不易停工。近两年,板材企业产能扩张迅速,尤其是纤维板。由于某些地区企业布局不合理,受房地产不景气的拖累,目前纤维板企业,尤其是家具型的中密度纤维板生产企业产能过剩比较严重。很多企业已经转向生产高密度纤维板,而胶合板中的细木工板市场份额也在逐渐下降,很多企业已经转向生产利润更高的生态板。

产量持续增长,房地产刺激政策对两板需求提振有限。2014年7月,胶合板当月产量1485万立方米,同比增长8.38%;纤维板当月产量571万立方米,同比增长6.66%。根据国家统计局发布的房地产数据,今年1~7月,我国房屋新开工面积和商品房销售面积仍不乐观,分别下降12.8%和7.6%。随着地方政府出台更多的刺激性政策,房地产市场的销售或许会有好转,但对胶合板和纤维板的下游需求很难出现较大幅度的提升。

胶合板仓单陆续少量注册,纤维板仓单依旧没有增加,投资者对胶合板和纤维板期货仓单数量存在担忧。胶合板仓单采用国标标准,比市场上流通的现货标准更为严格,企业需定制生产,这不仅增加了生产的时间,也增加了生产的成本。纤维板现货企业调整工艺后可以批量生产仓单,但如果期货盘面价格不高、生产的数量较少也会限制企业生产仓单的积极性。目前,胶合板交割库中共有仓单211张,其中浙江国贸库163张,常州奔牛港48张;而纤维板交割库中只有60张仓单,全部存放于常州奔牛港非基准交割库。根据目前的期货盘面价格,注册仓单已有利润,这会在一定程度上提高企业注册仓单的热情。如果胶合板和纤维板仓单大量注册,期价可能面临回调的风险。

多头接货意愿不强,期价上涨难以持续。由于两板期货仓单标准与现货市场有所区别,目前现货市场对态板,而纤维板的基准交割品E1级中密度纤维板部分只能以E2级的价格在现货市场抛售,由于之前注销的纤维板仓单大部分还存放于交割库中,目前常州奔牛港库区已经几乎没有纤维板库容,这也从另一个角度说明纤维板多头接货后难以消化。

总体来说,目前1409合约距离交割月还有两天的时间,由于自然人不能进入交割月,并且进入交割月两板面临限仓提保调整,本周四、周五胶合板和纤维板期货1409合约期价波动可能会比较大。我们认为一方面两板仓单尤其是纤维板仓单存在数量不足的担忧,另一方面多头也不愿意接货,目前两板做多的热情依旧比较高,但由于注册仓单已经有利润,如果后期两板仓单大量注册,期价可能面临下跌的风险,建议多头及时止盈离场,投资者可适度关注1501合约的操作机会。

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